主打充气床垫的野外龙头，ODM深度绑定优质客户：公司主营充气床垫、野外箱包、头枕坐垫等野外运动用品，聚集野外床垫范畴近30年，凭仗强壮的设计才能面向欧美进行偏重ODM的代工直销，与全球闻名零售商、品牌商如迪卡侬、SEATOSUMMIT、Kathmandu、INTERSPORT、REI、历德超市等建立了长时间安稳的合作关系，深度参加客户产品研制和商场洞悉，构筑起深沉的客户资源壁垒。
多年紧抓老练的欧美商场，跟着本乡开展事务加码：公司收入约8成源于海外，疫情后稍减，2021年获得境外收入6.72亿元/+48.58%，占比79.8%/-2.0pct，较2019年复合增加23.58%。越南的布局加速翻开亚洲商场，本乡收入占比继续提高，2018-2020为14.5%、19.2%、22.1%，2021疫情趋缓野外需求扩展，叠加公司募投项目投产，当年境内收入1.70亿元/+32.97%，同比+10.37pct。
凭借TPU核心技术打造笔直一体化：公司把握了TPU关键技术，有才能从资料环节介入产品打造，构筑笔直一体化，出产灵敏自主，具有本钱、议价和交期等方面优势。作为性能优越的环保资料，TPU也有望代替PVC成为塑料使用的干流。
出资主张：现在全球野外用品商场规划约2000亿美元，是国内规划的6~7倍，公司事务主要在欧美，近年来跟着本乡需求老练而开展加速，三方猜测2022年我国露营商场规划有望打破千亿元。2021-2022Q1，在轻工制作企业遍及承压的环境下，公司营收同比高双位数增加44.91%和46.61%至8.42和3.30亿元，归母净利2.20亿元/+37.59%、0.85亿元/+37.82%。咱们看好公司抢先优势及所在职业的潜力，猜测未来三年每股收益为2.91、3.89、5.00元；PE为22.0、16.5和12.8倍。初次掩盖，给予“买入-A”主张。
危险提示：质料价格动摇危险；汇率危险；职业竞赛加重超预期；宏观政策危险；募投项目发展不达预期；疫情影响超预期；客户合作关系及野外职业格式变化危险。
